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矛盾的:新闻频道:经济数据,纠结的增长真相
时间:2019-12-04 13:12 来源:网络整理 作者:admin 点击:

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  近日,10月的经济数据陆续披露。有的数据流露出经济转暖的迹象,有的数据透露出经济遇冷的信号,整体呈现出一种矛盾的状态。实际上,透过这些矛盾数据的表象,可以看到中国经济的实际运行情况。请看下文详细分解。

  1、官方制造业PMI指数和财新制造业PMI指数的矛盾。从7月开始,官方制造业PMI指数和财新制造业PMI指数的走势就开始出现背离,之后背离越来越严重,如图1。10月,官方制造业PMI指数停留在荣枯线以下,跌至49.3%;财新制造业PMI指数在荣枯线以上继续上行,达到51.7%。值得注意的是,这两个指数不仅在趋势上出现矛盾,还在表征的经济景气程度上出现矛盾。

  2、PPI与CPI的矛盾。5月份以来,CPI-PPI剪刀差逐步扩大,如图2。10月,CPI同比增速达到3.8%的高位,新闻频道而PPI同比增速达到-1.6%的低位。作为共同反映通胀的指标,CPI和PPI一般是同步波动的,这种矛盾的走势预示着经济的异常。

  3、CPI与核心CPI的矛盾。10月,CPI同比增速达到3.8%,核心CPI同比增速仅有1.5%,与上个月持平,如图3。从过去10个月的历史趋势来看,CPI同比增速处在上行通道,而核心CPI同比增速处在下行通道。核心CPI是指剔除了食品和能源价格影响的CPI指数,剥离了气候和季节等因素的影响。一般而言,CPI同比增速和核心CPI同比增速是同步波动的,现在这两个指标呈现矛盾走势。

  4、出口增速与汇率的矛盾。10月,出口金额当月同比增速有所回升,从9月份的-3.2%上升至-0.9%。然而,人民币却持续升值,11月初,美元兑人民币汇率升破7,如图4。根据经济学常识,出口回升应该伴随着汇率贬值,例如7月份,而10月份却出现了违反常识的现象。

  5、MLF与OMO的矛盾。在10月经济数据披露的同期,人民银行的货币政策也流露出矛盾现象。11月5日,人民银行开展1年期4000亿元MLF操作,利率为3.25%,下降5bp,此举被视作放松资金面的行为。然而,从10月29日至11月12日,至少在这11个工作日内人民银行暂停公开市场操作(OMO),此举被视为收紧资金面的行为。人民银行为什么会同时开展两项看似自相矛盾的操作,引发市场讨论。

  6、货币供给与社融规模的矛盾。10月,M2同比增速8.4%,与上个月持平,货币供给相对充裕;而社会融资规模只有6189亿元,不足上个月的一半(9月值为22725亿元),出现巨大缩水,如图5。由于9月是季末月,金融机构有冲规模的惯例,而10月则被国庆长假减少了工作日,因此9月的社会融资规模一般显著高于10月。可是,即使与去年同期比较(2018年10月M2同比增速8.0%,社融规模7374亿元),今年10月的货币供给与社融规模也显得矛盾突出。

  10月份的经济数据是对实体经济的真实反映。透过这些数据,可以看到当前经济的实际运行情况。

  1、经济下行压力较大,小企业的金融环境较好,PMI指数的矛盾是由于统计上的差异造成的。

  2019年前三季度P同比增速回落至6%,对比十三五规划的进度,这个速度是有点低的。分析前三季度的工业增加值,它的同比增速整体呈现波动下行趋势,如图6。总的来看,经济下行压力依旧较大,官方制造业PMI指数相对更加客观。

  主要是由于统计上的差异造成的。官方制造业PMI指数涉及31个制造业行业大类,样本企业有3000家,覆盖全国,而且样本企业以大中型的央企和国企为主,小企业的比例较低。而财新制造业PMI指数的样本数相对较小,按照编制公司Markit的统计惯例,只有400家左右,主要覆盖东部沿海地区,而且样本以小企业居多,几乎都是民企。因此财新制造业PMI指数更加倾向于反映小企业的情况。新闻频道



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